| 2006年第一季度塞尔维亚经济回顾 |
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| 2006-10-06 20:27 文章来源：塞尔维亚经商处 |
| 文章类型：编译 内容分类：调研 |
基本评价
2006年第一季度经济继续以较快速度增长。GDP的增长主要由较高的国内需求所支撑，由银行增加信贷支持。同时公共债务下降，预算转向盈余，私有化进程今年将实现预期目标，而且明年也会按计划完成，所以将来的财政来源将不会发生问题。货币政策的目标虽然从理论上明确了要采取的实施措施，如减少通货膨胀、提高生产和增加就业，但从实践的角度，要按实际情况有所侧重地选择。所以塞尔维亚国家银行2006年的主要目标和最大的挑战是要将通膨率降至9-10%。随着反循环金融政策的到位，这个目标是可以实现的，并且会减少过热的总需求。
应该注意经济宏观和微观的失衡也反映在较大的经常项目赤字上。实践证明在过快的通货膨胀背景下，不可能有较大的经济增长和人民生活水平的改善。通膨率的下降和稳定对GDP增长的影响直接与经济失衡的程度有关，即经济失衡越大，减少通膨率对GDP的增长以及对未来国家的福利的影响就越大。
货币总量
除了货币政策的影响之外，2006年第一季度减少通货膨胀使之呈下降趋势对第纳尔实际汇率的升值也起到作用，即第纳尔的汇率导致了进口货物价格的下降，稳定了可买卖商品和非买卖商品市场的通货膨胀。
考虑到消减总体需求不能足以使价格的增长保持在9-10%范围内，塞尔维亚国家银行5月份又制定另外一揽子货币政策来抑制商业银行对外信贷的进一步增长。与4月份相比，今年一季度货币发展的特点是主要货币总量的年增长率略低。今年头两个月货币总量适度增长后，3、4月份的银行对外借贷增长超过预期的数量，目的是从增加的法定外汇准备金中融资，向家庭出售外汇，从而保证继续放贷的第纳尔资金。塞尔维亚国家银行今年一季度合理采取措施降低商业银行的借贷活动，使储备货币年增长率进一步下降，从而M1货币供应在4月份继续减少。今年一季度储备货币的增长是净外汇资本活动的结果。冲销储备货币的主要渠道是销售国家银行的债券，另一重要渠道是增加政府在国家银行中的存款。4月份银行更强调地宣布了储备货币的形成及随后的冲销。随着1月份储备货币增长之后，后三个月的M2和M3的年增长率逐渐减弱，但它们的减弱比储备货币和M1减弱程度要低。这可以认为是储蓄加强的结果，即第纳尔和外汇定期存款的增长快于交易存款的增长。
有关储备货币形成的流入，国家银行和商业银行有很大的不同。头四个月国家银行外汇储备增长8.1欧元，其中4月份就增长4.01亿欧元。增加的外汇储备小部分来自IMF信贷，有1600万欧元，大部分来自银行的外汇法定准备金，有5.02亿欧元（仅4月份就增长2.3亿欧元），其余的2.92亿欧元由国家银行从外汇交易市场购买，作为储备货币形成和货币供应的基础。
相反，在今年头四个月，商业银行减少了外汇储备1.94亿欧元，同时增加了它们在国家银行的法定外汇准备金的拥有比例。同一时期商业银行总的对外借贷增长了6.34亿欧元（仅4月份就增长3.47亿欧元），而公司和家庭外汇储备，作为银行资金的来源，增加了2.01欧元。从最终结果来看，较高的银行法定外汇准备金由减少商业银行外汇储备和增加公司和家庭的外汇存款所补进。对外借贷的影响不是太大，这种信贷的绝大部分交易在外汇交易市场上出售。这只是证明商业银行继续它们的两年期对外借贷，出售这些资金，从而在外汇市场上获利，以保证扩大第纳尔信贷的资金来源。
很明显在增加对外借贷的3-4月间，商业银行尽全力满足它们的顾客需求以及银行间外汇交易市场外汇大量消耗减少的需求。这就解释了为什么今年头两个月国家银行在银行间外汇交易市场出售了价值3.26亿欧元的外汇，而在3、4月份只出售了5900万欧元。另一方面，在今年头两个月中，国家银行从授权外汇交易商那里购买了2.17亿欧元的外汇，在3、4月份又购买了3.24亿欧元。
货币总量的年增长率下降不能视为是商业银行借贷减弱的结果。借贷继续增长，头三个月的年借贷率保持与2005年12月份相同的水平。就国家银行外汇储备有力增长和较高的银行借贷背景而言，货币形成已由国家银行采取公开出售银行债券、增加政府存款和增加银行负债平衡表中的资本而减少。
由于货币政策的范围受外汇资本高流入条件的限制，减少货币总量需求的超量增长需要金融政策的支持。由于塞尔维亚资本市场不发达，所以冲销货币的成本很高，结果不理想。通过调拨规定准备金、以不断增长的利率出售银行债券会造成其他利率升高，引起额外的“过热”货币从国外流入。因此，资本从国外的高流入可以对宏观经济的稳定造成决定性的影响，这就要求政府实施行政调节的手段。
这就是国家银行要宣布的实施措施，如果5月份采取的办法不能达到减少短期外汇资本的流入以及减少货币总量需求和通货膨胀的话。
外汇储备
塞尔维亚国家银行的外汇储备截至2006年3月底累计64.541亿美元，相当于53.441亿欧元，与去年年底相比，增长10.5%，净增6.9113亿美元。与去年同期相比，增长1.9%。国家银行外汇储备与货币供应M1的比率3月底达到333.0%，从而保证了对外流动的安全和六个月以上的进口用汇。
塞尔维亚国家银行外汇储备的流入最主要的是外汇交易（4.291亿美元），对外汇储备增长的贡献为7.3%。外汇交易在外汇储备流入中比例的减少符合塞尔维亚国家银行逐步撤出外汇交易的货币政策。为了减少外汇需求的超额增长和通膨压力，塞尔维亚国家银行从去年初开始修订了几次关于外汇存款、商业银行对外借债和新的外汇储蓄的法定准备金率，最后决定于2005年12月实施统一的38%的比率。同时，有很多租赁公司扩大它们的经营活动，对于这些金融机构从国外得到的信贷，银行规定了10%的法定准备金率。尽管如此，一季度的信贷扩张没有得到抑制，所以国家银行货币委员会决定3月底对所有的外汇存款和银行信贷实施统一的40%法定准备金率，对租赁公司实行20%的比率。为了防止商业银行使用租赁公司的外汇存款，作为放贷的资金，对使用这部分资金实施100%的法定准备金率。此办法自去年底实施以来截至3月底，外汇储备来自法定准备金的部分为3.245亿美元，对外汇储备增长的贡献为5.6%。
外汇储备流入还包括：黑山和科索沃地区的外汇临时支付1.338亿美元、外国贷款和拨款0.399亿美元、私有化进程收入0.285亿美元。
今年一季度同业银行外汇市场交易量达到6.2655亿美元。塞国家银行外汇售出为4.622亿美元，买入为0.137亿美元，而授权商业银行间的外汇交易满足了1.506亿美元的需求。同业银行外汇市场的这种售出高于买入的状况构成一季度国家银行外汇储备的最大流出。一季度塞国家银行外汇储备的流出达4.437亿美元。另一项重要的外汇流出是所谓冻结外汇存款的汇兑和社团发展贷款，共计620万美元。截至2006年第一季度底，授权商业银行的外汇储备达5亿美元，国家总的外汇储备达到70亿美元左右。
利率
第一季度利率稳定上升，3月份商业银行的月加权平均借贷率达到1.27%, 符合全年16.02%的水平。
价格
2006年第一季度经济继续增长，但速率比2004年和2005年慢，通货膨胀率下降，但一直高于计划的水平，头四个月于去年同期相比，增长4.1%，如果继续增长到年底，在所有因素不变的情况下，2006年全年的通膨率将达到12.7%。零售价格指数上涨2.2%，远低于2005年第四季度的5.2%，年零售价格增长从2005年的17.7%降到今年3月的14.4%。市场自由形成价格（核心通膨率）从2005年的4.4%降到今年3月的1.7%。在零售价格中，增长最快的是城市旅客交通（由于石油价格的增长）、咖啡，下降最多的是新鲜和加工的猪肉。农产品价格由于季节因素上升11.1%，低于2005年第四季度的15.0%。
经济活动
工业生产在经历2005年0.8%的最小增长后，2006年第一季度增长5.7%（与去年同期相比）。按部门统计，2005年增长最快的是加工业（8%），采掘业增长4.0%，发电、电力分配和燃气供水部门下降0.6%。按工业生产行业看，增长最快的是再生利用产业。烟草生产继续增长，同时烟草产品进口增加（38.0%）。机动车生产增长41.2%，家具和一般产品生产增长39.3%。基本金属的生产增长16.7%，出口增加17.6%，库存减少。
由于洪涝灾害，2005年农业产量下降5.3%，预计今年将继续下降。但原来的基本农产品和食品库存将能满足国内的供应，如果库存不足，将从国外进口。
2006年一季度的零售贸易总额比上年同期增长15.6%（按固定价格），增长原因是家庭贷款的增长、工资的增加和进口货物和服务的持续增长。
2006年第一季度交通运输预计比去年同期增长较少。根据最新统计的数字2005年的总的交通运输比上年同期增长4.1%，按类别统计，陆地运输增长14.9%,其中公路运输增长42.2%，铁路运输增长6.1%，陆上水路运输增长23%，空运下降12.3%。2005年通讯增长35.9%，邮政增长4.7%。
2006年第一季度建筑业预计比上年同期没有大的增长。
2006年一季度游客的到达人数比去年同期下降2%，外国游客到达也增长4%，国内游客到达人数下降4%；过夜人数与上年同期相比下降1%，外国游客过夜人数增长10%，国内游客到过夜人数下降3%。
国内需求
根据可供指标衡量，2006年一季度的国内总需求估计继续增长，虽然增长速率低于前两年，这是因为采取了紧缩的货币政策和减少公共消费与GDP的比率。国内需求的增长也来自于家庭贷款的增长、工资的增加公共消费的增长。零售贸易价格的增长也说明总的有效需求增长。
根据财政部最新数据，2006年第一季度的公共预算收入和支出总计分别为1000.7亿第纳尔和1007.2亿第纳尔，财政赤字为6.5亿第纳尔。
工资
2006年第一季度平均净工资比去年同期增长11.0%，高于2005年第四季度（7.6%）。3月份平均支付的净工资为20094第纳尔，相当于230.7欧元。
就业
根据最新数据预计，2006年3月份的失业率为27.3%，3月份的就业人数比去年同期增长23.2%，失业人数为101万人。
投资
2005年实际投资活动的较强增长在2006年初继续维持，表现在设备的进口等方面。但应注意到，外国直接投资比去年同期下降大约37%。
过去三年的国家和社会所有制企业的私有化刺激了国内外的投资，虽然工业和其他领域的新建项目的投资还不够。较大的投资是公路网的建设和重建。
根据官方数据统计，2006年第一季度设备和部件（投资货物）的进口为2.313亿美元，比去年同期增加20.8%。
2006年第一季度的投资率计算（固定资产投资总额与GDP的比值）为17%，预计2006年和今后的三年将进一步增长。塞尔维亚的投资率不应低于GDP的20-25%。
2006年第一季度净外国直接投资为2.15亿美元。大的外国投资去向一直是购买国有及社会共有的部分企业和银行。
塞尔维亚的信用等级被标准和普尔公司评为长期BB-等级，短期B等级。但信用等级的前景得到部分改善，被评为稳定，这对今后一个时期的国外投资具有积极影响。特别是考虑到塞尔维亚对投资者提供非常有利的法律条件，低的公司营业税，劳动力工资成本低，对能增加就业和出口的大的国内外投资商提供特殊优惠。
以让利和BOT方式投资的国内外投资商将享受特殊优惠30年，投资范围包括工业生产、交通运输、农业及大部分其他领域，利润返还没有限制，也可在优惠条件下进行利润的再投资，由法律提供保证。
国际环境
塞尔维亚在国际关系方面有力的方面是标准和普尔公司已将塞尔维亚的将来信用等级前景从稳定修订为积极，这意味着当前的BB-等级可以被修订。标准和普尔公司的评估基于塞尔维亚在稳定金融、减少公共债务、宏观经济前景和法律方面取得的成绩，以及成功执行完与IMF的三年延长协议，与欧盟的谈判取得进展。如果财政状况不变差，或政治风险不增加的话，塞尔维亚的信用等级在未来的18个月可以改善。
不利方面是政治方案炫耀、高通货膨胀率、大的经常性项目赤字，这些都会损害宏观经济的稳定。攀高不下的油价将对已经收支不平衡的状况产生更加不利的影响。由于世界大的银行日益紧缩货币政策，贷款费用将更加昂贵，优惠贷款的时代已经过去。这对塞尔维亚特别具有重要意义，因塞尔维亚勾销巴黎俱乐部的债务后，将需要新的贷款。
国际收支平衡
根据塞国家银行的初步数据显示，2006年一季度的经常项目赤字为5.75亿美元（6.19亿美元，无官方拨款）比去年同期的4.33亿美元（4.76亿美元，无官方拨款）增长32.8%。一季度外贸逆差为12.86亿美元，比上年同期增长37.0%。出口比去年同期增长15.4%，为11.47亿美元。进口比去年同期增长25.9%，为24.33亿美元。外贸总值增长22.3%，为35.80亿美元。
2006年第一季度自塞尔维亚进口货物最多的国家是：意大利1.99亿美元，波黑1.23亿美元，德国1.19亿美元。 向塞尔维亚出口货物最多的国家是：俄罗斯4.06亿美元（石油天然气），德国2.34亿美元，意大利2.00亿美元。与欧盟的贸易占总贸易额的一半以上（53%）。
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